大亚科技将拥有300万亩速生丰产林基地

      第一视点，大亚科技将拥有300万亩速生丰产林基地

      在本次股权分置改革完成的基础上，大亚科技将继续通过资产重组、收购兼并等资本运营方式继续作大作强森工产业，将形成以育林（林木经营）-人造板制造-地板制造－网络销售为一体的森工产业链；大亚科技将拥有300万亩速生丰产林基地，形成150万立方米中高档人造板、2500万平方米强化复合地板、300万平方米实木复合地板的年生产能力；拥有圣象、圣象康树等一系列国际著名品牌；具有覆盖全球遍布全国的营销网络；建成国际一流的森工专业高科技研发中心，大亚科技将成为集营林、制造和市场营销于一体的跨国性森工产业专业集团。公司盈利能力将进一步增强，预计未来三年公司利润将实现年均30%以上的增长。

      第二视点，拥有最完整的"林板一体化"森工产业链

      公司具备以下突出特点：

      1. "林地资源控制－木质密度纤维板/刨花板制造（工业品制造）－复合地板制造（消费品制造）－品牌网络直销体系"的独特经营模式，拥有最完整的"林板一体化"森工产业链，可以有效避免任一环节产品价格上升对公司整体的负面影响，最大限度地减少盈利水平的波动；地板和人造板行业双龙头的地位保障竞争优势，带来可持续性增长。

      2. 公司在木地板领域构建了完整的产品体系，形成了从高端实木复合地板到低端强化地板的品种系列。控股60％的圣象集团是国内最大的强化地板生产企业之一，其销售网络远强于竞争对手，连续8年销量排名全国第一。强化地板销量未来将持续增长，而实木复合地板将成为新的利润来源。

      3. 公司在人造板行业优势更加突出。中高密度纤维板产能居全国首位，产品定位于高端市场，高品质地板基材占全国同类产品市场份额的30%以上。今年纤维板产量有望接近100万立方米，明年刨花板和纤维薄板将成新的利润增长点。此外非主业将剥离，公司将成为一个纯粹的森工企业。

      4. 07－08年EPS分别为0.43和0.62元。完整产业链带来的强大抗风险能力、人造板和地板的双龙头地位是我们给予公司较高估值水平的理由。按08年35倍PE计算，股票内在价值21.70元，建议"增持"。

      第三视点，发展森工产业，申银万国维持 "增持"评级

      维持"增持"。由于所处行业快速发展，加上公司将集中精力大力发展森工产业，大亚科技有望在未来三至五年保持40%以上的高速增长。公司一季度净利润同比增长191%，中报增幅将在50%-100%。预计2007、2008年公司EPS分别为0.42元和0.69元。我们认为，鉴于公司目前以森工产业为主导的多元化业务，可给予08年20-25倍动态市盈率，而随着剥离及重组森工以外的其它业务，公司作为具有较高品牌效应的消费品制造商可享受30倍PE。若控制林业资源及家居工程能有效开展，公司的估值有望得到进一步提升至35倍。我们调高公司目标价至17.3元，维持"增持"评级。将进一步跟踪公司新建项目及业务重组的进程等情况。

      公司现有资源有助于未来产业链延伸陆续进行。公司的"造林--人造板--地板"产业链体系已具雏形，其"林板一体化"发展战略也已清晰可见，这将产生巨大的整合效应，有效提升公司的整体盈利能力。在此基础上，公司试图利用现有资源和已有优势，陆续进行产业链延伸。

      申请国家农业龙头企业。目前公司的三个纤维板企业均属于外资企业，公司目前正在努力申请成为农业龙头企业（此前大亚集团为农业龙头企业），一旦获批，将获得免征企业所得税的优惠政策，而纤维板剩余股权也有望因此置入上市公司。

（中国木材网  责任编辑：徐晓）