机械行业：需求旺盛和更加确定的明年 增持

　　国内造船业维持高景气，四季度的利润占比很高，岁末效应应当关注。近期船价继续攀升，散货船相当抢手，价格相对年初增40%，二手船已超新船。其它船型船价上涨一般在10%左右。订单旺盛，中国承接新船订单所占份额跃至42%。钢材价格重拾升势，略有不利。 中国船舶(行情 股吧)、 广船国际(行情 股吧)、 中集集团(行情 股吧)谨慎增持，振华港机股价与发行价接近，建议增持。

    1.宏观需求环境：基建和出口对冲房地产不利

      今年密集的调控政策似乎并未对固定资产投资趋势产生太大的影响，程度甚至不如去年下半年。三季度当月投资增速达到27.3%，累计维持上半年趋势，设备投资增速下降，不过依然还处在29%的高水平。水泥产量受到一定影响，不过已经在10%的水平上启稳，工业增加值增速温和回落，房地产投资增速又回到了35%以上。总体看，截至到三季度末的宏观数据并没有看出太多要担心的迹象。

　　从近期发改委、央行的舆论口径看，目前经济还是处于偏快防止过热阶段，投资还没有越线，并非主要打击对象，但是警告的语气相当强烈。房地产行业的投资增速的重新抬头也令人担心，从04年以来的政策取向看，政府对过热行业的选择性打击手法越来越熟练。尽管要控制的是房价而非供应量，但是多少应该算是个利空，程度大小取决于房地产市场受影响的程度。不过，工程机械行业的景气还有基建和出口其他两个驱动因素，这两个因素不会受国内调控政策影响。

      实际销售情况相当不错，很多企业产能非常紧张，扩产投入较大。我们把细分行业的投资增速作为未来景气的先行指标，通用、专用、交运设备三个细分行业的这一指标都相当漂亮，前两者都在55%以上水平。我们实地调研过程中也感觉到，绝大部分企业产能非常紧张，都在投入资金进行技改。预计经过这一轮景气，大部分企业赚钱后加大技改、扩产投入，生产环境、制造能力得到革命性提升，应该对中国机械行业整体的国际竞争力需要重新评估。

      细分行业整体处于高景气状态。通用、专用和交运设备行业的销售利润率三季度末就都达到了近几年的最好水平，分别为6.33%、7.05%和5.95%。去年高基数的基础上，销售增幅都处在同期历史高位。通用、交运设备利润增速抬头明显，这两个行业销售收入结算的自由度较大，往年一般三、四季度结算比例较大，这种季节性值得关注。