通胀将先于经济而“复苏”

    通胀的种子已经深埋，CPI、PPI及资产价格很可能将先于实体经济而“复苏”。

    人们还在讨论金融危机何时见底，全球股市已经触底反弹。最抢眼的是中国A股，截止到5月12日上证指数本年涨幅已近40%，年初开盘时的1849点清晰地踩在脚下，未来的高点却在云雾中。

    央行最新公布的信贷数据显示，今年前四个月新增贷款达到5.17万亿元。需知，年初设定的全年新增贷款上限是5万亿元，而1月份就放出1万多亿元。这说明领导层在年初根据国际经济局势作出了重大的战略调整。

    本次金融危机的实质就是美国上下“消费”了不属于他们的财富。布什政府以反恐的名义花费了上万亿美元、普通民众借助宽松的消费信贷寅吃卯粮、低收入者通过次贷购买了住房……为他们埋单的是中国、日本、沙特这些持有巨量美元资产的“大善人”。美国对解决危机早已胸有成竹，他们的王牌就是印美元。美国的每个细胞都是负债的，让美元贬值是赖账的不二法门。如果以美元标价的大宗商品上涨一倍，则美国的实际负债就被逃掉一半。我们完全可通过观察油价、金价来判断金融危机解决的进程。原油从40美元/桶到100美元/桶、200美元/桶……黄金从900美元/盎司到1000美元/盎司、2000美元/盎司……美元购买力“软着陆”的过程就是美国逃掉债务的过程，也是源自美国波及全球的金融危机缓解的过程。伯南克早就声称：“必要时用直升飞机空投美元”。在“定量宽松”的旗号下，美国及欧盟国家已经开始向市场“空投”流动性。

    洞悉了美国的意图，我们理应调整战略。

    在世界各国央行大量释放流动性之际，CPI并没有止跌，黄金、石油等大宗商品也没有直线上涨。许多人因此忘记了货币供给与价格的基本关系。以人民币买股票从另一个角度看就是用股票“买”人民币。股市近来没有扩容——供给没有增加，人民币却大量投放——需求增加。这就是今年以来A股上涨的根本原因。当然，5.17万亿元新增贷款并没有直接投入股市，如果是那样沪指就不会只涨40%！

    可以用一个物理试验来说明为什么CPI没有随流动性增加而立即上涨。在一定温度下，球体内的水及水蒸气达到平衡。如果温度下降，水蒸气凝结、球体内压力会骤然下降。此时，即便注入液态水，也不会使球体膨胀。所谓流动性是基础货币通过杠杆和衍生“蒸发”出来的，而在经济气温下降、“去杠杆化”盛行之时，注入货币并不能立马造成通胀，CPI、PPI依然双双下行。但“出来混总是要还的”，待经济气温回升、金融体系回归原来的运行轨道，那些绿的、粉的钞票会蒸腾出海量的流动性！为了度过危机，世界各国不约而同地打开流动性闸门，埋下通胀祸根。这也是两害相权取其轻的无奈之举。

    我们要有这样的思想准备：CPI、PPI及资产价格先于实体经济而“复苏”。去年在世界经济放缓的大背景下，特别是在“5.12”之后我们仍然以反通胀为目标，采取了加息和提高准备金率等紧缩措施。今年前四个月用尽了一年的新增贷款指标，却仍然在研究反通缩，探讨降息空间。在中国近代史和当今个别国家都出现过经济不振伴随物价飞涨的局面。这才是我们首先要防止的。

    2009年都是一个重要的关口，总结近30年的成果、消化近30年积累的问题，为下一个30年做准备。总结近60年的成果、消化近60年积累的问题，为下一个60年做准备。在这样的大关口赶上全球金融危机，轻言“复苏”、“见底儿”，希望“眼睛一闭再一睁，经济危机就过去了”，有些天真。“子所慎：齐，战，疾”，得了病要小心为妙。

    国内外股市的反弹是资产价格新一轮上涨的前兆。通胀的种子已经深埋，唯有希望以此换来经济的复苏。■

(中国木材网 责任编辑：徐晓)